珠海精实测控技术股份有限公司冲刺港股IPO，其招股书披露了公司在业务、财务等多方面的详细信息。从数据来看，公司呈现出营收增长但净利润波动大，上半年净利率骤降的态势。这背后隐藏着怎样的经营状况与潜在风险？以下将为您深入解读。
业务模式：双领域布局，ODM模式为主
工业与消费双领域协同发展
珠海精实测控融合测量、控制与AI技术，在工业领域凭借十余年测控技术积累，为消费电子、汽车及家电等行业提供非标定制化设备与服务，覆盖产品全流程。同时，基于工业装备研发经验，积极开拓消费领域应用，构建全球化研发、生产、销售体系。这种双领域布局旨在打造新的增长曲线，分散市场风险。
ODM模式绑定头部客户
公司主要采用ODM业务模式，服务于消费电子、汽车及家用电器领域的头部制造企业。根据客户需求设计、生产及销售定制智能TMC设备，包括在线测试装备、制造工艺装备等。该模式虽能借助头部客户的市场影响力稳定业务，但也可能导致对大客户的依赖。
财务数据：营收增长，利润指标波动大
营收复合增长23.3%，产品结构变化显著
- 整体增长：2022 - 2024年，公司收入从5.677亿元增长至8.63亿元，复合年增长率达23.3%。
- 业务板块变动：
| 年份 | 在线测试装备（亿元） | 制造工艺装备（亿元） | 智能实验室装备与软件（亿元） | 标准化测试设备（亿元） | 配件及其他（亿元） | 总收入（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 4.48 | 0.27 | 0.25 | 0.15 | 0.53 | 5.68 |
| 2023年 | 2.98 | 2.25 | 0.81 | 0.20 | 0.75 | 6.98 |
| 2024年 | 3.79 | 2.95 | 1.12 | 0.10 | 0.66 | 8.63 |
在线测试装备收入在2022 - 2023年下降，2023 - 2024年回升；制造工艺装备收入在2023 - 2024年增长超31%；智能实验室装备与软件收入在2022 - 2023年增长超224%；标准化测试设备收入在2023 - 2024年有所下降；配件及其他收入在2022 - 2023年增长41.2%，2023 - 204年有所下降。产品结构的变化反映了市场需求和公司业务重心的调整。
净利润波动，2025年上半年现亏损
- 盈利起伏：2022 - 2024年，净利润分别为0.714亿元、0.181亿元、0.596亿元，2023年净利润下降74.7%，主要因研发、行政等开支增加。2025年上半年，公司净亏损1.184亿元。
| 年份 | 净利润（亿元） |
|---|---|
| 2022年 | 0.714 |
| 2023年 | 0.181 |
| 2024年 | 0.596 |
| 2025年上半年 | -1.184 |
净利润的大幅波动显示公司盈利稳定性欠佳，2025年上半年的亏损更给公司经营带来压力。
毛利率波动，净利率受多因素影响
- 毛利率：2022 - 2024年，毛利率分别为54.6%、42.0%、43.2%，2023年毛利率下降23.1%，主要因在线测试装备收入减少。各业务板块毛利率也有不同变化，如制造工艺装备2022 - 2023年毛利率下降13.9个百分点。
- 净利率：2022 - 2024年，净利率分别为12.6%、2.6%、6.9%，2025年上半年净利率为 - 58.3%。净利率波动受营收、成本、费用等多种因素影响，2025年上半年亏损致净利率大幅下降。
| 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） |
|---|---|---|
| 2022年 | 54.6 | 12.6 |
| 2023年 | 42.0 | 2.6 |
| 2024年 | 43.2 | 6.9 |
| 2025年上半年 | 39.9 | -58.3 |
毛利率和净利率的波动表明公司在成本控制、产品定价及市场竞争应对方面面临挑战。
关联交易：客户与供应商重叠需关注
公司存在客户与供应商重叠情况，如客户G在2023年为五大客户之一，也是供应商，公司向其采购工业仪器，同时向其销售生产线上测试装备。供应商M在2025年上半年为五大供应商之一，也从公司购买测试装备。尽管董事确认这些交易按正常商业条款进行，但仍需关注关联交易是否会对公司财务状况和经营业绩产生潜在影响，是否存在利益输送风险。
财务挑战：多方面风险并存
客户集中风险
2022 - 2025年上半年，前五大客户收入占比分别为70.6%、55.5%、46.9%、69.1%。公司对少数主要客户依赖度较高，若主要客户减少订单、延迟付款或出现财务困难，公司业务、财务状况及经营业绩可能受不利影响。
研发投资风险
2022 - 2025年上半年研发开支分别为0.852亿元、0.984亿元、1.447亿元、0.84亿元，占各期总收入比例分别为15.0%、14.1%、16.8%、41.4%。研发成果存在不确定性，可能无法带来预期收益，影响公司盈利能力及经营现金流。
海外经营风险
公司开展海外业务，面临外国税务法规、监管要求变化，外汇汇率波动，贸易政策变动等风险。2022 - 2025年上半年，来自美国客户的收入占比分别为0.3%、0.8%、4.9%、22.1%，中美贸易紧张局势可能对公司业务造成不利影响。
同业对比：优势与差异并存
按2024年收入计，公司是国内第二大的消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商，在中国ODM模式下排名前十大的智能测控装备与服务综合解决方案提供商。与同行业上市公司相比，公司作为非上市企业，在业务多元化方面可能存在差异，需持续提升自身竞争力，以应对行业竞争。
主要客户及客户集中度：依赖头部企业存风险
公司主要客户为消费电子、汽车及家电领域头部企业。2022 - 2025年上半年，来自最大客户的收入占比分别为21.9%、20.3%、14.9%、31.8%，客户集中度较高，对个别客户依赖可能给公司经营带来不稳定因素。公司需拓展客户群体，降低对少数头部企业的依赖。
主要供应商及供应商集中度：采购波动需关注
公司向五大供应商的采购总额占总销售成本比例在不同年份有所波动，2022 - 2025年上半年分别为18.1%、8.5%、7.3%、20.9%。2025年上半年，最大供应商采购额占比11.4%。虽公司表示不依赖单一供应商，但供应商的稳定性和采购价格波动仍可能对公司成本控制和生产经营产生影响。
实控人与管理层：股权集中，激励待明确
实控人股权集中
公司创始人、董事长、执行董事兼总经理王先生，直接持有已发行股份总数约23.65%，并基于作为晶振协控唯一普通合伙人身份，被视为对晶振协控所持约6.62%股份拥有权益，王先生及晶振协控为单一最大股东集团，上市后仍将保持此地位。股权相对集中，大股东对公司决策有较强掌控力。
管理层薪酬与激励待明确
董事会由九名董事组成，高级管理层由五名成员组成，他们在各自领域拥有丰富经验。但招股书未详细披露核心管理层薪酬及激励机制具体内容，投资者难以全面评估管理层利益与公司利益的一致性，以及激励机制对管理层积极性和公司长期发展的影响。
风险因素：多维度风险不容忽视
除上述财务挑战相关风险外，公司还面临诸多风险。如可能无法充分保护知识产权，或遭第三方侵权索赔；生产设施可能因自然灾害、政府规划变动等中断；业务受季节性影响，通常下半年收入较高；在社会保险及住房公积金缴纳方面存在不足，可能面临罚款等。
珠海精实测控虽在营收上有增长表现，但净利润波动、客户集中、研发不确定性等风险因素值得投资者高度关注。在做出投资决策前，需全面评估公司的风险与机遇。
点击查看公告原文>>
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。