极米科技招股书解读：净利润暴增2166.67%，营收却下滑15.81%

极米科技作为全球投影行业的领军者，近年来在市场上展现出一定的影响力。然而，通过对其招股书的深入分析，我们发现公司在营收、利润等关键指标上出现了显著变化，同时在业务拓展和技术研发等方面也面临诸多挑战。

业务布局多元化

极米科技主要从事研发、生产、销售投影整机、配件，并提供相关互联网增值服务。其投影整机涵盖长焦投影仪、短焦投影仪及创新投影仪等，产品远销100多个国家和地区，全球线下点位超6000家，累计出货量超700万台。自2018年起连续七年蝉联中国投影行业销量第一，2020年起连续五年保持国内营收冠军，在中高端投影行业优势明显。

商业模式清晰

极米科技商业模式主要通过产品销售和增值服务获取收益。在产品销售上，通过直销和经销两种模式，将产品推向市场。直销包括自营网站和电商平台自营网店，经销则借助主流电商平台及其他经销商的渠道，扩大消费者覆盖范围。增值服务方面，在国内通过GMUI平台提供互联网增值服务，与应用开发商分享费用；在海外与游戏开发商合作发行游戏应用，并与流媒体平台合作，拓展盈利渠道。

营业收入先降后微升

极米科技2022 - 2024年营业收入呈下滑趋势，2022年为42.2亿元，2023年降至35.52亿元，降幅达15.81%，2024年进一步降至34.0亿元，较2023年下降4.30%。不过，2025年上半年有所回升，截至2025年6月30日止六个月收入为16.23亿元，较2024年同期的15.98亿元增长约1.56%。主要原因是消费者偏好转向入门级产品，行业下行价格压力导致产品平均售价持续下调。尽管2022 - 2024年投影产品销量相对稳定，但平均售价下降使得总收入减少。为应对需求转变，公司推出低价产品，如Play 5及Z7X，虽销量可观，但拉低了整体售价。

净利润波动剧烈

净利润在2022 - 2024年同样出现波动，2022年净利润为5.01亿元，2023年降至1.2亿元，降幅高达76.10%，2024年为1.2亿元，与2023年基本持平。2025年上半年净利润为0.88亿元，而2024年同期仅0.04亿元，增长幅度达2166.67%。净利润变化与营业收入紧密相关，同时成本控制、市场竞争等因素也对其产生作用。2025年上半年净利润的大幅增长，得益于技术和产品创新、供应链系统升级及制造工艺改进等成本控制措施。

毛利率有所起伏

2022 - 2024年毛利率有所波动，2022年毛利率为35.0%，2023年降至29.8%，降幅为14.86%，2024年微升至30.3%，升幅为1.68%，2025年上半年为32.1%。毛利率波动与产品结构调整、原材料成本变动有关。原材料成本在销售及服务成本中占比较大，公司通过优化采购、推动产品设计优化及零部件标准化等措施控制成本，但市场竞争和消费者偏好变化仍对毛利率产生影响。

净利率不稳定

净利率在2022 - 2024年间同样不稳定，2022年净利率为11.9%，2023年降至3.4%，降幅达71.43%，2024年为3.5%，较2023年上升2.94%，2025年上半年为5.5%。净利率变化受营业收入、成本、费用等多因素影响。公司在成本控制和市场拓展方面的努力，一定程度上影响了净利率的波动。

营收构成有变化

从产品维度看，投影整机收入占比较大，其中长焦投影仪收入在各年占比均较高，2022 - 2024年及2025年上半年分别占总收入的86.8%、80.9%、81.4%、77.8%。短焦投影仪和创新投影产品收入占比相对较小，但创新投影产品收入占比在2025年上半年有所上升，达7.2%。从地域维度看，来自中国内地的收入占主导地位，但占比呈下降趋势，2022 - 2024年及2025年上半年分别占总收入的81.3%、74.3%、68.1%、75.4%。海外收入占比逐渐增加，2022 - 2024年分别为18.7%、25.7%、31.9%，显示公司海外业务拓展取得一定成效。

极米科技与关联人士成都青柠微影文化传媒有限公司及其子公司存在关联交易，主要为向其提供产品。交易在日常业务过程中按正常商业条款进行，定价参考历史及市场交易价格，经公平磋商厘定。过去几年交易金额分别为2022年1.04亿元、2023年0.91亿元、2024年0.74亿元及2025年上半年0.26亿元。公司已采取一系列内部控制措施，确保交易公平合理，符合公司及股东整体利益。

市场竞争致营收利润下滑

投影行业竞争激烈，消费者偏好向入门级产品转移，价格竞争激烈，公司营收和利润受到冲击。如何在保持市场份额的同时，提升产品附加值，提高盈利能力，是公司面临的重要挑战。

成本控制难度大

原材料成本波动对公司销售及服务成本影响较大，尽管采取了多种成本控制措施，但仍面临成本上升风险。此外，随着业务扩张，运营成本也可能增加，对公司成本管理能力提出更高要求。

海外业务风险多

海外业务拓展虽取得一定成果，但不同国家和地区消费者偏好、政策法规、市场环境差异大，可能导致海外收入和毛利率波动。同时，国际贸易摩擦、汇率波动等因素也增加了海外业务的不确定性。

极米科技在全球投影行业按收入计为第二大投影品牌，自2020年起连续五年在中国投影行业保持销量与营收双料冠军。在竞争格局中，行业集中度较高，竞争主要集中在产品图像质量、智能功能、系统集成、品牌实力及渠道覆盖等方面。与同业相比，极米科技在技术研发、品牌建设和市场份额方面具有一定优势，但仍需持续创新，以应对竞争对手的挑战。

客户集中度较高

公司客户包括电商平台、其他经销商、企业客户及个人消费者。往绩记录期内，前五大客户产生的收入占同期总收入比例分别为2022年32.1%、2023年27.9%、2024年28.1%及2025年上半年40.7%，来自最大客户的收入占比分别为2022年26.7%、2023年21.4%、2024年20.8%及2025年上半年31.3%。客户集中度相对较高，若主要客户流失或订单减少，可能对公司业绩产生不利影响。

供应商集中度较高

公司供应商主要提供芯片、光机及激光模组等原材料。往绩记录期内，向前五大供应商的采购总额占各年度或期间总采购额的比例分别为2022年48.0%、2023年46.0%、2024年36.8%及2025年上半年51.9%，向最大供应商的采购额占比分别为2022年28.4%、2023年28.5%、2024年20.3%及2025年上半年35.0%。供应商集中度较高，若供应商出现供应短缺、质量问题或价格波动，可能影响公司生产和成本控制。

大股东稳定但存决策集中风险

截至最后实际可行日期，钟波先生与肖适先生为一致行动人，共同构成公司的单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本总额约23.55%权益。紧随上市完成后（假设未获行使且股本未发生其他变动），预计将继续持有一定比例权益。大股东的稳定对公司战略决策和运营稳定性有积极影响，但也可能存在一定的决策集中风险。

核心管理层经验丰富

公司董事会由两名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事组成。核心管理层如钟波先生、肖适先生等在电子及智能制造业或科技行业拥有多年经验，对公司业务发展和战略规划具有深刻理解和较强的领导能力。董事及高级管理层以基本年度付款及与绩效挂钩的年度付款形式收取薪酬，包括酬金、基本薪金、退休福利、绩效奖金及股份酬金。公司实施股权激励计划，有助于吸引和留住人才，使员工利益与公司长期发展保持一致，但也可能对公司利润产生一定稀释作用。

市场风险

消费者对投影产品的偏好不断变化，若公司不能及时推出符合市场需求的产品，可能导致市场份额下降。行业竞争激烈，新进入者和现有竞争对手可能推出更具竞争力的产品，对公司市场地位和盈利能力构成威胁。

技术风险

投影行业技术迭代快速，若公司未能准确预测技术创新方向或及时响应市场需求，可能导致核心技术被超越，产品竞争力下降。研发项目存在不确定性，可能无法达到预期成果，或研发成果商业化不及预期，导致重大沉没成本。

经营风险

原材料成本增加、供应短缺及交货期延长等风险，可能影响公司生产成本和供应链稳定性，进而对经营业绩产生不利影响。向新产品类别扩张可能面临经验不足、市场误判、成本控制困难等问题，导致存货积压、退货率上升，损害公司品牌声誉和财务表现。

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