聚焦在线情感社交，创新模式谋发展

米连科技作为中国领先的在线情感社交平台公司，通过一系列应用产品满足用户多元化社交需求。其创新的主持人用户引导三方互动模式、关系链数据驱动算法等，为用户提供真实、沉浸式社交体验，收入几乎全部来自增值服务。这一模式虽为商业化奠定基础，但也面临业务模式和产品组合需持续优化的挑战，有限运营历史或不足以充分评估公司前景。

营收增长显著，2024年近乎翻倍

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时间	收入（人民币百万元）
2022年	1052.3
2023年	1033.8
2024年	2372.5
2024年上半年	1031.0
2025年上半年	1916.6

米连科技2022 - 2024年及2025年上半年收入分别为10.523亿元、10.338亿元、23.725亿元、10.310亿元及19.166亿元。2024年较2023年增长129.5%，增长显著。主要得益于产品市场拓展和用户付费意愿提升，如伊对在2025年上半年平均月活跃用户达480万名，有力推动营收增长。但营收构成集中于伊对和贴贴等核心产品，若核心产品受影响，公司营收将受较大冲击。

净利润扭亏为盈，盈利能力增强

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时间	净利润（人民币百万元）	经调整净利润（非国际财务报告准则计量，人民币百万元）
2022年	- 13.0	39.5
2023年	- 16.8	42.5
2024年	145.6	212.4
2024年上半年	44.4	77.1
2025年上半年	261.8	296.5

2022 - 2023年公司分别录得年度亏损1300万元及1680万元，2024年及2025年上半年分别录得年度/期间利润1.456亿元、2.618亿元，实现扭亏为盈。经调整净利润在各期也呈现增长态势，得益于营收增长及成本控制和运营效率提升，但盈利增长对市场环境和运营策略依赖度高。

毛利率稳步上升，净利率增长明显

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时间	毛利率	净利率（经调整净利润率，非国际财务报告准则计量）
2022年	44.6%	3.7%
2023年	43.3%	4.1%
2024年	45.6%	9.0%
2024年上半年	45.1%	7.5%
2025年上半年	49.5%	15.5%

毛利率在2022 - 2024年及2025年上半年分别为44.6%、43.3%、45.6%、49.5%，稳步上升，产品盈利能力增强。净利率（经调整净利润率，非国际财务报告准则计量）从2022年的3.7%增长到2025年上半年的15.5%，增长明显。但毛利率波动反映成本控制和产品定价挑战，营业成本中收入分成费占比较大，且净利率提升部分源于非经常性项目，盈利可持续性存疑。

营收构成集中，依赖核心产品

营收主要来源于伊对和贴贴等核心产品，在过往记录期间贡献绝大部分收入。这种集中的营收构成体现核心产品竞争力，但也使公司面临风险，核心产品受市场竞争、政策法规等因素影响时，公司营收将受较大冲击。

合约安排关联交易，潜在风险需关注

米连科技订立合约安排，上市后将构成本公司持续关联交易，虽获联交所豁免部分规定，但关联交易可能存在利益输送等潜在风险，需投资者持续关注。

财务挑战多，市场竞争合规压力大

• 市场竞争激烈：在线社交市场竞争激烈，米连科技面临来自中国及全球在线情感社交平台竞争，竞争对手可能有更高品牌知名度等优势，若公司不能持续创新、满足用户需求，可能导致用户流失，影响营收和市场份额。
• 业务模式待优化：公司业务模式和应用产品组合仍在演变，有限运营历史可能不足以充分评估公司前景，若现有或潜在用户未能认可产品价值，或市场发展未达预期，公司业务将受损害。
• 合规风险不容忽视：公司在多个司法管辖区开展业务，需遵守各地法律法规，包括数据安全、隐私保护、内容审核等方面，若未能合规，可能面临处罚，影响业务运营和财务状况。

同业对比有优势，仍需强化特色

截至2025年6月30日止六个月，伊对在月活跃用户月均使用时长、七日留存率及月活跃用户月均启动次数等方面表现优异，位列中国在线情感社交行业前列。但部分竞争对手在品牌知名度、营销资源等方面更具优势，米连科技需不断强化自身特色以保持竞争力。

客户分散风险低，供应商集中有隐患

• 客户分散：公司客户主要为分布于世界各地的个人用户，各年度/期间前五大客户贡献总收入不到1.0%，且均为独立第三方，公司收入不依赖特定客户，降低客户集中带来的风险。
• 供应商集中：2022 - 2024年及2025年上半年，前五大供应商采购额分别占同期采购总额的59.3%、50.7%、41.1%及47.8%，最大供应商采购额分别占同期采购总额的20.2%、16.9%、16.6%及21.9%。较高的供应商集中度可能使公司面临供应中断、供应商提价等风险。

控制权集中，股权稀释风险并存

• 控制权集中：紧随上市完成后（假设未获行使），任喆先生和朱晓朴先生通过一系列控股实体将共同持有公司已发行股本总额约[X]%的权益，成为一组控股股东。控制权集中有助于提高决策效率，但可能导致控股股东为自身利益损害其他股东利益。
• 股权稀释风险：截至最后实际可行日期，公司已根据2019年股份计划向112名承授人授出126,720,000份尚未行使的购股权。假设这些购股权获悉数行使，股东股权将被摊薄约[X]%，影响每股盈利和现有股东权益。

核心管理层经验丰富，激励机制存挑战

公司管理团队经验丰富，创始人兼首席执行官任先生、联合创始人兼首席运营官朱先生均在在线社交行业拥有15年经验。公司为高级管理人员及核心员工制定了股份激励计划，但在竞争激烈的人才市场，能否持续吸引和留住关键人才仍面临挑战，若核心人员流失，将影响公司发展战略执行。

风险因素多，投资决策需谨慎

米连科技虽在收入和利润增长方面表现亮眼，但业务模式、财务结构及公司治理等方面存在诸多风险，包括合约安排风险、股权结构风险、市场竞争风险、监管风险等。投资者需谨慎评估这些风险，做出明智投资决策。

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