英派药业招股书解读：营收暴跌85.74%，净亏损激增1177.73%

南京英派药业作为一家处于商业化阶段的创新驱动型生物技术公司，其招股书所呈现的财务数据与业务状况，值得投资者深入剖析。从数据来看，公司在营收与净利润方面的巨大变化，凸显了其在发展过程中面临的挑战与不确定性。

专注前沿技术，搭建丰富产品管线

南京英派药业专注于全球范围内基于合成致死机制的精准抗癌疗法，自主研发搭建了全面且先进的合成致死产品组合。核心产品塞纳帕利已在中国获批上市，用于卵巢癌一线维持疗法，适用于全人群，展现出同类最优的临床特征。同时，公司管线还涵盖IMP1734、IMP9064等多款处于不同研发阶段的产品，涉及PARP1选择性抑制剂、ATR选择性抑制剂等多个关键靶点。

借助合作之力，推进产品商业化

在商业模式上，公司通过战略合作伙伴关系推进产品商业化。与中美华东就塞纳帕利在中国的商业化签订合约销售服务协议，借助其销售网络提升产品市场渗透率；与Eikon Therapeutics达成合作，授予其在大中华区之外开发、注册、生产及商业化IMP1734、IMP1707的权利，拓展全球市场。

营收大幅下滑，市场拓展遇阻

公司营业收入在2024年较2023年出现大幅下滑，降幅高达85.74%。到2025年上半年，营收规模依旧处于低位。这可能与公司产品商业化进程、市场竞争等因素相关。尽管塞纳帕利已获批上市，但可能由于市场推广尚未成熟、竞品冲击等原因，未能有效拉动营收增长。

亏损幅度剧增，成本控制承压

公司在2023 - 2025年上半年期间均处于亏损状态，且2024年亏损幅度较2023年大幅扩大，亏损额增加了234,817千元，增幅达1177.73%。这主要归因于公司持续投入研发以及行政、销售等各项开支。尽管处于商业化阶段，但研发投入的高额成本尚未能通过产品销售得到有效弥补。

毛利率维持高位，成本结构待优化

整体毛利率处于较高水平，2023 - 2025年上半年虽有波动但变化相对较小。较高的毛利率反映了公司产品的技术附加值较高，但结合净利润亏损情况，表明公司成本控制的关键在于研发、行政等其他支出方面。

净利率深陷亏损，盈利前景不明

净利率为负且亏损幅度在各期不断扩大，2024年较2023年恶化明显。这进一步凸显了公司在盈利能力方面面临的严峻挑战，尽管产品毛利率可观，但由于营收规模受限以及高额的费用支出，导致净利率处于极低水平。

收入构成单一，客户依赖严重

公司收入来源于对外许可收入及销售医药产品。在过往记录期间，各期来自最大的五个客户的收入分别占同期总收入的100.0%、100.0%及97.0%；来自单一最大客户的收入分别约占同期总收入的100.0%、100.0%及71.3% 。可见公司客户集中度极高，对大客户依赖严重，一旦主要客户流失或订单减少，将对营收造成重大冲击。

关联交易规范，潜在风险较小

招股书中未提及重大关联交易相关内容，表明公司在关联交易方面可能相对规范，未出现对财务状况和经营成果产生重大影响的关联交易行为。

财务挑战突出，资金压力巨大

1. 持续亏损与资金压力：公司自成立以来持续产生净亏损，且预计未来仍将如此。这使得公司面临较大资金压力，需要不断筹集资金以维持运营和推进研发、商业化进程。若无法获得充足资金，公司业务发展可能受阻。
2. 研发投入与回报不确定性：作为生物科技公司，研发是核心，但研发具有周期长、投入大且结果不确定的特点。公司虽有多个产品管线，但能否成功开发并商业化存在风险，若研发失败或商业化不及预期，前期巨额研发投入将难以得到回报，进一步加重财务负担。
3. 客户集中风险：公司客户集中度高，对少数大客户依赖严重，这增加了营收的不稳定性。

同业竞争激烈，突围难度较大

合成致死领域竞争激烈，南京英派药业面临诸多国内外竞争对手。在PARP1/2抑制剂市场，已有多款竞品获批纳入标准治疗方案，新研发药物获批难度增大。公司虽有核心产品塞纳帕利且具一定优势，但要在竞争中脱颖而出，需在产品疗效、安全性及商业化推广上不断发力。

客户结构集中，经营风险增加

公司对主要客户依赖程度极高，这种集中度过高的客户结构使得公司在面对主要客户经营状况变化、采购策略调整等情况时，营收稳定性易受影响。公司需拓展客户群体，降低对少数大客户的依赖，以分散经营风险。

供应商集中度高，供应风险需防

公司供应商主要包括CRO、CDMO及CSO 。在2023 - 2025年上半年，前五大供应商采购额分别占采购总额的62.7%、57.1%及58.5%；单一最大供应商采购额分别占比19.2%、19.6%及32.5% 。供应商集中度相对较高，若主要供应商出现供应中断、质量问题或合作关系变化，可能影响公司研发和生产进度。

股权结构多元，决策协调待解

公司股权结构经过多轮融资和重组较为多元化。主要股东包括专注于医疗健康行业的投资机构如LAV USD、上海礼颐、德诚资本、无锡药明康德及华岭等 。多元化的股东结构有助于公司获得资金、资源及行业经验支持，但也可能在决策层面存在一定协调难度。

管理层经验丰富，激励成本需控

公司核心管理层如蔡遂雄博士、田野博士等在生物医药领域拥有丰富经验，为公司研发和运营奠定基础。合理的薪酬及激励机制有助于吸引和留住人才，但在公司面临财务压力情况下，如何平衡激励与成本控制，是管理层需要思考的问题。

风险因素众多，发展阻碍重重

1. 研发与商业化风险：产品研发存在不确定性，可能无法成功开发或推广核心产品用于其他适应症。同时，若无法借助第三方合作伙伴销售网络或有效管理自有销售团队，将影响产品商业化收益。
2. 知识产权风险：公司成功依赖于知识产权保护，若无法获得、维持相关专利，或专利范围受限，可能面临竞争威胁，影响产品商业化。
3. 生产供应风险：依赖CDMO生产产品，若第三方未能提供足量优质产品，将损害公司业务。

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