星宸科技冲刺港股IPO，其招股书展现出公司在业务发展与财务表现上的复杂态势。净利润的显著增长与毛利率的下滑形成鲜明对比，背后反映出公司在市场环境、业务布局与成本控制等多方面的状况，值得投资者深入剖析。
业务模式：技术驱动，多元布局
依托核心技术，定制产品
星宸科技以“视觉 + AI”为核心框架，凭借“感知 + 计算 + 连接”技术优势搭建技术平台。基于自研核心IP库、AI处理器工具链及音视频AI算法库，能高效响应客户定制需求，推出视觉AI SoC产品，广泛应用于智能安防、智能物联及智能车载等领域。
多领域布局，拓展市场
公司业务覆盖智能安防、智能物联、智能车载等多个领域，并积极进军3D感知等新兴市场。在智能安防领域，已成为全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商；智能物联领域，抓住智能机器人等领域发展机遇；智能车载领域则与Tier 1供应商合作拓展市场 。
客户与供应链管理
公司主要通过经销商销售产品，前五大客户贡献收入占比较高，与经销商建立稳定合作以拓展市场。采用无晶圆厂模式，与全球领先供应商合作保障原材料供应与产品生产。
财务表现：增长与波动并存
营业收入：先降后升
2022 - 2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为23.68亿元、20.20亿元、23.53亿元、14.02亿元。2023年因半导体行业低迷、库存堆积等因素下滑14.7%，2024年及2025年上半年因终端市场复苏、各产品线销量增加而回升，2024年增长16.4%，2025年上半年较2024年上半年增长18.6% 。
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 2367.533 | / |
| 2023年 | 2020.426 | -14.7% |
| 2024年 | 2352.510 | 16.4% |
| 2025年上半年 | 1402.063 | 18.6%（较2024年上半年） |
净利润：稳步增长
同期净利润分别为5.64亿元、2.05亿元、2.56亿元、1.20亿元，2024年同比增长25.2%，显示出良好的盈利增长态势 。
| 年份 | 净利润（百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 564.312 | / |
| 2023年 | 204.713 | -63.7% |
| 2024年 | 256.260 | 25.2% |
| 2025年上半年 | 119.933 | / |
毛利率：出现下滑
毛利率在2022 - 2024年及2025年上半年分别为40.6%、35.2%、36.0%、33.1%。2023年因行业因素下滑5.4%，虽2024年有所回升，但2025年上半年再度下降，较2024年上半年下降2.9%，可能受产品组合变动、成本波动等因素影响 。
| 年份 | 毛利率 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 40.6% | / |
| 2023年 | 35.2% | -5.4% |
| 2024年 | 36.0% | 0.8% |
| 2025年上半年 | 33.1% | -2.9%（较2024年上半年） |
净利率：有所波动
净利率在各期分别为23.8%、10.1%、10.9%、8.55%，波动趋势与净利润和营业收入变化相关 。
| 年份 | 净利率 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 23.8% | / |
| 2023年 | 10.1% | -13.7% |
| 2024年 | 10.9% | 0.8% |
| 2025年上半年 | 8.55% | / |
营业收入构成：业务线各有表现
智能安防业务收入占比最高，但呈下降趋势，2022 - 2024年及2025年上半年分别为73.1%、71.4%、67.5%、64.9%；智能物联业务占比逐渐上升，同期分别为15.4%、17.0%、20.2%、23.2%；智能车载业务占比相对稳定且有增长，分别为9.5%、9.3%、10.4%、10.8% 。
| 年份 | 智能安防收入占比 | 智能物联收入占比 | 智能车载收入占比 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 73.1% | 15.4% | 9.5% |
| 2023年 | 71.4% | 17.0% | 9.3% |
| 2024年 | 67.5% | 20.2% | 10.4% |
| 2025年上半年 | 64.9% | 23.2% | 10.8% |
风险与挑战：多方面因素需关注
市场竞争风险
视觉AI SoC市场竞争激烈，虽星宸科技目前处于领先地位，但竞争对手可能推出更具竞争力的产品或技术，公司需不断创新以维持优势 。
技术迭代风险
半导体行业技术更新快，公司若不能及时跟上技术发展，产品可能面临过时风险，研发投入能否转化为有效成果存在不确定性 。
供应链风险
公司依赖晶圆代工厂、封装测试服务商等供应商，若供应商出现运营问题或供应中断，将影响公司生产与交付 。
客户集中风险
公司对前五大客户依赖度较高，若主要客户订单减少或流失，将对公司业绩产生重大影响 。
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